仁和藥業(yè)：增長動(dòng)力猶在 未來長期看好

? ? ? ? 事件回顧：
??????? 08月30日，仁和藥業(yè)在南昌總部召開2013年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，我們參加公司此次會(huì)議，并在會(huì)后同公司管理層就中報(bào)情況、以及未來發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行溝通交流，形成如下觀點(diǎn)。
????????我們的觀點(diǎn)：
??????? 中報(bào)業(yè)績說明：今年上半年公司累計(jì)取得營業(yè)收入8.62億元，同比下滑25.51%，收入的下降主要是受剝離商業(yè)公司的影響，剔除這方面的因素后，公司自有產(chǎn)品的銷售收入同比增長11.7%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.59億元，較去年同期下降了9.18%，但就單季度情況而言，2季度公司雖然收入同比下降25.43%，但凈利潤卻相對(duì)去年同期增長15.13%，業(yè)績企穩(wěn)回升跡象較為明顯，上半年分業(yè)務(wù)來看：
??????? 品牌OTC業(yè)務(wù)：2012年至今，公司品牌產(chǎn)品受到市場負(fù)面報(bào)道影響較大，最明顯的表現(xiàn)為公司以經(jīng)營品牌產(chǎn)品為主的全資子公司江西仁和上半年僅實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.66億元億元，同比下降了38.53%；就單一品種而言，優(yōu)卡丹、婦炎潔上半年仍受媒體負(fù)面報(bào)道影響較大，銷售收入分別同比出現(xiàn)較為明顯的下滑，而其他品牌產(chǎn)品如可立克、閃亮等則隨著負(fù)面影響的淡化，市場逐步恢復(fù)正常，上半年收入均較去年同期有不同程度增長。
??????? 二線OTC業(yè)務(wù)：今年上半年，公司二線OTC品種依舊保持高增長勢頭，成為驅(qū)動(dòng)其業(yè)績?cè)鲩L的主動(dòng)力，以經(jīng)營二線品種為主的中方醫(yī)藥累計(jì)取得營業(yè)收入3.39億元，同比增長43.04%；管理層介紹中方醫(yī)藥的高增長主要受到經(jīng)營品種數(shù)量增加、營銷范圍擴(kuò)大以及營銷策略調(diào)整等多方面因素的影響，尤其是公司營銷策略調(diào)整后，允許中方醫(yī)藥培育、推廣新的品牌產(chǎn)品，極大的調(diào)動(dòng)了市場營銷人員的積極性。
??????? 處方藥業(yè)務(wù)：公司近兩年相繼收購了樟樹制藥、江西制藥、東科制藥等數(shù)家處方藥生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品體系不斷的充實(shí)完善，但是管理層對(duì)于Rx領(lǐng)域營銷整合較為謹(jǐn)慎，目前處方藥推廣仍舊以各子公司營銷團(tuán)隊(duì)為主，上半年整體保持較為穩(wěn)健的增長勢態(tài)，其中核心重點(diǎn)品種大活絡(luò)膠囊銷售收入0.63億元，同比增長18.83%。
????????未來增長動(dòng)力：公司今年1月份公布首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）修訂稿，其中2013-2016年凈利潤指標(biāo)預(yù)設(shè)最大值分別為3.30、4.12、5.15、6.44億元，按照此計(jì)算，公司未來三年（2014-2016年），凈利潤增速基本上要維持在25%左右，公司管理層認(rèn)為未來品牌產(chǎn)品的市場恢復(fù)以及處方藥領(lǐng)域的營銷整合將會(huì)是推動(dòng)其業(yè)績?cè)鲩L的關(guān)鍵因素。